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爱尔眼科的“扩张之路”

发表时间:2019-03-07 09:04

爱尔眼科是目前国内规模最大的眼科医疗机构,也是国内首家IPO上市的医疗机构,其创始人居然是一个完全不懂眼科技术的“外行”人,并且自成立以来,“圈地运动”的脚步从未停止过,从2009年在深交所上市的60亿市值到2018年已经市值300亿,一场中国眼科龙卷风正一步步席卷全球。


陈邦最初和王石、冯仑、潘石屹等人一样在他们那个年代选择辞职下海,做过椰汁饮料生产,也做过房地产,但都以失败告终并到了一无所有的地步。但他的投资眼光也是因为这几次失败而有了新的目标,受其作为眼科医生的妻子的启发,开始买进眼科设备与当地医院合作的方式进军眼科医疗行业。


2000年国家推行医疗体制改革,开始区分营利性医院和非营利性医院,这才推动陈邦开始自立门户成立自己的第一家眼科专科医院。2002年陈邦在长沙成立爱尔眼科医院,第二年,爱尔眼科便在长沙、成都、武汉等地同时开了4家医院。爱尔眼科成功上市后,陈邦给自己制定了一个目标:“三年连锁全国。”即三年内要在全国范围内开设连锁眼科医院。从报道上看爱尔眼科在国内,先后收购了并购基金持有的佛山爱尔、清远爱尔等多家眼科医院的大量股权;在国际上先后收购了美国著名的MINGWANG眼科中心、欧洲最大眼科连锁机构巴伐利亚眼科集团等国外眼科医疗机构。截止到2018年,爱尔眼科年门诊量超过650万,早在2015就已经超过广州中山、北京同仁、复旦眼科三巨头。根据陈邦对媒体的描述,爱尔眼科医院主要有两部分,有70多家眼科医院在上市公司体系内;有100多家在并购基金控制下,而上市公司体系中的这70多家就已经支撑起了300多亿的市值。根据陈邦预计的未来5到10年以净利润30%的增长速度,2020年预计市值能突破2000亿。


为什么爱尔眼科会有这么大的体量呢?

爱尔眼科在2011年和2012年都分别推出了股权激励政策,第一次以期权的方式,第二次以限制性股份的方式,但是这些激励政策本身的缺陷无法满足这种需要全国连锁的机构,比如这种股权激励方式会让激励对象面临高达45%税率的所得税压力;而《企业会计准则第11号》规定:传统的激励方式如期权、限制性股票计划都需要进行股票支付,爱尔眼科在国内就有200多家分院,这将大大提高了上市公司的成本,直接影响上市公司的利润。

因此在2014年,爱尔眼科推出“合伙人制度”,通过“上市公司+PE”的模式。

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一方面,爱尔眼科作为上市公司联合PE设立并购基金,比如爱尔眼科前后参与设立了深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金、爱尔忠钰医疗产业并购基金等定位于眼科医院项目的基金。这些并购基金对眼科医院项目进行股权投资或私募股权,而爱尔眼科集团对这个并购基金培育的眼科医院项目有优先购买权,并购基金要退出的话,其退出方式除了被收购,还有项目上市、股权转让、股权回购等。这样爱尔眼科或者爱尔并购基金可以成为新建医院的普通合伙人从而达到利用并购基金扩大资金杠杆进而扩大规模和控制下属医院的双赢目的。

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另一方面,“合伙人制度”在这次环球性的攻城掠地中起到了关键性的作用,主要模式是GP(爱尔眼科下属子公司或爱尔眼科参与设立的并购基金)+LP(核心人才或外部投资人),将爱尔眼科直接作为GP或通过并购基金作为GP而成为间接GP,而总部及分部符合一定资格的精英人才、现有及将要引入的顶级人才及外部优秀投资人作为LP,成立有限合伙企业。依靠母体公司的核心技术,更大的部分依靠眼科产业的并购基金来参与融资,从而放大企业的资金杠杆。爱尔眼科与员工按照投资比例进行分成,在新医院达到一定的盈利水平,通过发行股份、支付现金或两者相结合的方式,收购合伙人持有医院股权。医生也可以以技术入股,让优秀的医生可以抱团就业,既能风险共担以激励骨干员工,也能使内部员工可以进行内部创业。在退出机制上,合伙人一般分为正常退出或被迫退出,这两种方式下,合伙人的股权都可以转让,但必须是在全体合伙一致同意的情况下,被转让人只能是普通合伙人和退出人同意的受让人。


这种合伙人制度有几个亮点1、分级连锁,以上海爱尔眼科医院的核心技术为依托,将高新眼科技术、高质量眼科服务、高水准眼科医生复制到全国省市县级医院,各省会城市的二级医院作为“三级连锁”的利润中心,为爱尔眼科创造了80%的营业额,而地市级医院作为基本眼科医疗服务的实操基地,为广大眼科患者提供定制式眼科服务,并且眼科疑难杂症能够在全国范围内对接治疗,方便快捷。2、人才培养,巧借杠杆资金实现内部创业,公司的核心骨干、运营人员一起投钱,这只是一部分资金,更多的资金是来自爱尔眼科参与的产业并购基金。爱尔眼科通过参与投资多家产业并购基金,放大自己的资金杠杆用10.48亿元撬动了165亿元的资金,资金放大了十多倍,不仅为人才提供了专业上技能的发挥,而且为人才提供了经济上的激励,不再依托于传统医院拿固定工资,一方面加大了就业的灵活性;另一方面,加快了爱尔眼科医院的连锁扩张之路。3、PE模式降低上市公司股权激励成本,通过有合企业的持股载体入股,加上目前推出的针对有合制股权投资企业的税收优惠政策,可以降低上市公司在传统的股权激励中所消耗的成本,并且可以将股权激励延伸到新建的连锁医院,激励对象不在局限于企业上市后的二级市场抛售,可以由爱尔眼科或并购基金回购。为其退出也提供了良好的通道,使其放心加入。


投资界,有一句名言:“项目,除了商业模式,还是商业模式。”自2014年9月的夏季沃达斯论坛上,国家提出了“大众创业,万众创新”的号召,人们的工作观念被创业思潮所冲击、消费观念被创新思潮所更新。现代企业要跟上时代的发展进步,不仅要了解一个行业,更要熟悉整个生态链,爱尔眼科也致力于打造自己的眼科生态圈,让所有的人,享受到眼健康的权利。


今年已经52岁的爱尔眼科创始人陈邦说:“公立医院虽然垄断了资源,但资源各驻一方,一般没有采用股份制形式,但全国连锁的业态很少,更没有(并购基金)退出的平台与渠道。共创共赢的合伙人文化,必将成为医疗机构发展创新和公司业务倍增的新引擎。”


创业十八载,他通过合伙人制度达到了所有老板都想达到的两个目的,那就是“控权和利润”。